存储器芯片是集成电路市场份额占比最大的产品类别。据WSTS数据，2023年全球半导体市场规模约为5，566亿美元，其中存储器芯片占全球半导体市场规模的比例为20.06%，市场规模有望达1，116亿美元。存储芯片作为半导体产业风向标，呈现较强的周期性。存储芯片此前三轮周期分别在2012-2015年、2016-2019年、2020-2023年。2012-2015年：智能手机需求爆发导致周期上行；厂商扩产导致产能过剩，行业周期下行。2016-2019年：智能手机扩大容量刺激3D NAND需求导致周期上行；PC需求疲软及产能过剩导致周期下行。2020-2023年：疫情居家办公拉动PC需求、5G加速手机扩容、服务器需求扩大导致周期上行；而在2022年年初开始，由于新一轮扩产叠加消费电子下游需求疲软导致周期下行。行业处于周期底部，存储行业在经历了2022年的需求疲软，库存去化之后，当前正处于景气筑底阶段，有望于2023下半年逐步修复。
供给端，各大存储厂缩减资本开支，存储芯片供需有望改善。由于下游需求持续低迷，韩国和美国的各大存储芯片大厂均缩减资本开支、调低产能利用率，未来随着各大存储厂商主动去库存和减产，供需关系有望持续改善。
价格端目前看到存储芯片价格跌幅有望收敛，供需关系改善加速价格拐点到来。DRAM方面，根据韩国龙头2023年Q2的法说会，2023年Q2 DRAM价格跌幅收敛至5~10%，DRAM现货价格已经接近上轮周期的底部，Q3有望企稳，Q4有望环比上涨。NAND方面，2023年Q2 NAND Flash价格跌幅收敛至5~10%，随着海外多家供应商积极减产，Q3预计价格环比持平，Q4环比有望上涨，具体节奏取决于下游消费电子和服务器需求、去库存速度。
从2022年Q3开始海外存储大厂库存压力普遍较大，美光、海力士库存水位大幅上升，压力普遍较大，从库存水位来看，根据美光FY2023Q2电话会交流，美光平均库存周转天数（不减记口径）为235天，预计库存周转天数已经在该季度达到峰值。随着大幅削减资本支出及针对性减产，海外存储大厂库存去化有望加速。（注：个股仅供举例，不代表个股推荐和投资建议，投资需谨慎。）
（作者：摩根士丹利基金研究管理部 李子扬）
